廢柴基金思想篇(2) - Naked Put

廢柴基金採用naked put，本意為鎖定買入價。最差的情況為期權變成深入價內，等於買入股票後股價續跌。

 

如果股價大升，可以選擇1)等結算2)買回期權，再沽出行使價較高的put。

 

如果股價大跌，一般而言可以選擇：

1) 購回期權；及/或

2) 沽出行使價較低的put。

 

平倉的做法可以選擇：

1) 直接平倉，問題是需要付出比買入時更多的時間值。

2) 買入較低價的put，最大損失比直接平倉多，但費用比直接平倉低。

3) 如深內價內，可以沽期指，如果結算時put仍然價內，好處是不用付出時間值便可平倉，仍可全數收取期權金。但如果期指反彈，put變成價外，則會發生損失。

 

在實際操作上還有很多問題：

 

止蝕

廢柴基金一般沽put離現價15-20%。但如果put變成價內的話，一般IV都已經急升，如10月的情況，一開始沽的是17000的put, 假設10%止蝕，即跌至15500止蝕，所估的put除了內涵值1500外，時間值因為IV急升的關係升至大約1000點，如果平倉，扣除沽出價400點，勁蝕600點時間值。

 

IV太低

在一般情況下，除非提早至上月中沽，要沽離現價20%的put基本很難有300點以上。如貪心沽10%的put，往往一夜之間變為價內。其實有此想法，已經偏離了鎖定買入價的本意，變成以權收租的交易部位。