蔡東豪--第壹流：金融海嘯我學到的十件事

蔡東豪--第壹流：金融海嘯我學到的十件事（22-10-2008)

第壹流金融海嘯我學到的十件事

計算財富的話，我比幾星期前窮了不少。原先計劃五十歲前退休，現在可能要押後五至十年。我寄望醫學會不停進步，到退休時我仍有強健的身體享受人生。凡事要向好的一面看，財富不應眼於金錢，若果以智慧計算，我比幾星期前富有了不少，而這財富誰也不可從我身上拿走。這幾星期眼巴巴看自己的財富蒸發，但那股充滿智慧的感覺是我首次感受到。我要跟大家分享金融海嘯教曉我關於投資的十件事︰

一、所有股票皆危險，不管它是藍籌與否。藍籌股中，我以為和黃的抗跌能力應較高，因為它的多元化業務遍布全球，可分散投資風險。過去三年，和黃股價大多在70元至80元之間徘徊，它現價不足50元。《壹週刊》讀者的愛股宏利，它的股價兩週內跌三成，二三線股慘況更不消提。市盈率低至三至四倍，股息逾十釐的工業股處處可見，投資者執平貨不知從哪開始。

二、BuyAndHold策略潰不成軍。三年前閣下以85元購入長實，其間股價升至155元，假如沒賣出的話，這個理應穩健的長期投資現值72元。或者做一位價值投資者的首要條件是長命，畢菲特78歲仍不停作長期投資，我的退休計劃非自願地延至60歲看來並不過分。

三、所有人都輸錢。我有一位世叔伯退休後全職投資，他不沾手股票，只玩外匯，投資風險屬於穩陣派；他對日圓和澳元特別有心得。他的近況怎樣？我相信不用多說，他已兩星期沒有回覆我電話。

四、金錢不是萬物之惡，債才是。回顧歷史，幾次金融危機的成因都是負債過多，但借錢之前我們總是忽然失憶；銀行借錢給你和追你還錢時嘴臉的分別可以很大。時裝連鎖店佑威被債權人申請清盤，據聞原因是公司無力償還銀行12億元債務。我有個疑問，一間年賺不足一億元的中型公司，怎可以借到12億元？不計還本，每年利息起碼七至八千萬元！這是佑威抑或是銀行的錯？

五、「互不相干」（Decoupling）理論是廢話。發達國家和發展國家，股票和債券，外匯和商品，所有投資工具全線下跌，最需要分散投資發揮效用的時候，它偏偏失靈。把雞蛋放在一個和多個籃的分別原來不大，結果都是輸。我現在仍聽到有專家分析中國經濟跟歐美國家不同，不會受海嘯牽連……

六、股價低不代表它不會更低。大概是今年八月，當時中資股股價已大幅回落，我跟一位我尊重的基金經理談天說股，我問他有沒有優質中資股可考慮購入。他向我介紹中海發展，解釋這間公司基本因素甚佳，股價並沒像其他中資股崩潰，甚為「硬淨」，當時股價約20元。中海發展現價6元。最令我困惑的，是到今日我仍覺得這位基金經理的分析沒有錯。

七、許多我們以為是聰明人其實不甚聰明。香港人喜歡以財富來衡量智商（甚至人格），即是財富愈多，人就愈聰明。在未來一段時間，香港的聰明人人口將急降。

八、從今以後，不要再相信入行少於七年的基金經理。去年恆指上升四成，買盈富基金已穩賺四成；稍為進取的基金經理賺七八成毫不稀奇。金融海嘯把基金經理打得人仰馬翻，投資者目睹投資經理的功架是，人贏我贏，人輸我輸。一個經濟盛衰周期至少是五至七年時間，以後考慮投資基金的時候，第一個問題是，請基金經理交出他過去七年的成績表。

九、原來梁錦松沒錯︰「有咁耐風流，有咁耐折墮。」過去的順境寵壞了我們，對許多事情都持有不合理的期望。我們要再適應現實︰贏錢不是必然的，贏到錢很可能是運氣，投資路上荊棘滿途，輸錢深淵無處不在。

十、金錢不代表一切。我三歲的兒子不知道什麼是金融海嘯，他每天開開心心生活，終日幻想自己是管弦樂團指揮，最不開心是媽媽不在他身邊。今天回家，大力擁抱家人，他們最不介意你怎看自己。週末我會走出屋外享受陽光，因為去馬爾代夫的度假計劃無限期押後。

蔡東豪TonyTsoi現任上市公司精電國際行政總裁，港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。