周顯: 我的揀股秘密

多年前網上看武俠小說，只知有周顯作品集，看了小段便看不下去，未識周顯其人。蒙湯財推薦，看過周顯寫的大破價值投資法一段，精采絕倫。特意住書局找其書一看，只找到周顯發達指南及炒股密碼。

 

發達指南的書度，封面整體的設計，都跟當時剛出版的米芝蓮指南港版相似。全書字體較小，但分頁則跟一段大學生寫論文一樣，務多為尚，故不時整頁只得一小段文字。炒股密碼則字大行疏，每頁保守估計最多四百字，全書則薄如半本亦舒小說，應用小冊子形容較為適合。兩書分段必隔雙行，紙質則如大陸圖書，售價港幣$88(可能記錯)。以上種種，實在太過”搵苯”，犯本廢柴買書要”大件夾抵食”的原則，故沒有細閱就棄之如敝屐。

 

某日路經商務，發現新版”大破價值投資法”，曰”周顯，我的揀股秘密”。封面一如以往，以奇怪為已任，一翻內頁，亦是草紙紙質。可能是增訂版，字體好像小了，每版應該有八百字，厚度亦可以。由於要消磨半小時，唯有研究一番。一看之下，甚喜周先生的行文風格。自稱廢柴，(故意)自吹自擂，市井的比喻，與各有錢佬及老千交往的故事等等，都深得我心，可能是唯一令我笑出聲的財經類書籍。

 

周先生以小說家之手寫股場之事，令人不忍釋卷。當下即想付錢回家細閱，唯一問題是售價$88，雖好”意頭”，但對本廢柴赤貧之士仍甚昂貴，故數天後特往開益書店以折扣價買入，連周顯發達指南，共破財150大元，甚為心痛。

 

(當然，有利必有弊，本廢柴以讀小說的心態一小時閱畢整書，心曠神怡，但腦中空白一片，只記得”幾好笑”，周顯買金匡，買鷹馳，買奧瑪仕(中咁多次都未發達)等等。故有此篇文章以逼自己做筆記。)

 

以下”我的揀股秘密”的筆記只取該書的中心思想，但絕對取不到該書的行文精髓。

 

(後記：DLM，打字打左我幾日，湯財兄點解可以日日有野出呢。)

 

朝陽工業與夕陽工業

 

投資夕陽工業，並非不能賺錢，但不如投進其他股票賺得多。

 

朝陽工業，必然帶來泡沬，新公司多如雨後春荀，管理者固然有出類拔萃之輩，然而根基未厚，是否能突圍而出亦看天命造化。投資者買朝陽工業的股票，如買六合彩，不如等有二三十實力者脫穎而出才追入。

(柴按：此處與眾多大師暗合。西格爾的投資者的未來則有投資股息高的夕陽工業有更佳的投資回報的理論)

 

論識人及用人

 

成功公司的掌舵人，要有中學程度的閱讀能力，精通四則運算及心算。會計知識令眼光狹隘，毫無作用。雖然如此，亦不代表學歷毫無作用。一般而言，成功者必需有紀律，讀書亦然。讀書不成，有”沒有紀律”的風險。買這樣的老闆的股票，都要冒上這個可以避免的風險。

 

對創業者而言，從小公司做起比從大公司做起好。要成功必須要多試多錯，故年青時創業比年長時創業好，二十多歲已是做生意最後的學習期。從低做起，不屈不撓，廣交朋友，有視野及誠信，為成功的必要條件。做生意猶如打爛仔交，一般二世祖一生太過順利，往往不如從無到有的冒起者有狠勁。

 

用人者，以市價請人，用公司文化及經營者的感染力令員工全力以赴。公司要控制薪酬支出，但壯大後便有必要以高薪請一流人才。以大家樂為例，除家族管理層外只得一人收入超過一百萬，難有一流人才。大家樂已壟斷本地市場，要再發展，缺乏人才，難以成事。

 

假帳攻略

 

用十億營業額做假，比用三億做假，成本遠高得多，故做假帳者邊際利潤必定驚人。高明的造假帳者是永遠不會被發覺的，因為出事前便已成功在市場集資去抺乾造出來的假帳。

 

公司不會無故做假帳，做大利潤會給稅局追稅，故必先有更高利潤在背後。因此假帳必然伴隨財技活動，通常爆發原因為線人舉報，或虛假盈利再也守不住。(柴按，所以1076同572海嘯後資金成本高所以爆，但點解1175海嘯完晒先黎料呢，明知山有虎，偏向虎山行，結果當然俾隻虎咬屎。)

 

除專業老千外，做假帳者，起初可能是某年業績不佳，對老闆面子及荷包大大不利，故做三分假帳粉飾業績，支撐股價。世事往往禍不單行，下一年業績通常更差，下年續虧，唯有做五分假帳，由三分到五分到十分，泥足深陷，恨錯難返，再也不能由假變真。

(柴按：建議閱讀本廢柴對1076及572的研究)

 

贏大錢的方法

 

高槓桿公司有危有機，往往有”跳樓價”，讓投資者贏大錢。瀕臨倒閉的公司，如果too big to fail，亦有此效。最危險的公司，反彈時必然最強勁。

 

贏大錢的訣竅是在股票轉折位中購入：

1. 優質公司一時現金周轉不靈。

2. 它由蝕變賺。

3. 轉型。

4. 市況逆轉

5. 盈利爆升。

6. 大圍改變突然變得有利其業務。

7. 轉換了更能幹的管理層。

…等等。

 

長期而言，難有一行業或公司的利潤長期高出其他行業。高邊際利潤的公司往往過度發展，拖垮利潤，故不一定是好的投資對像。

 

企業經營者雖然比散戶有更佳的條件去預測企業的業績，但面對無數未知的未來，根本沒法準確預測未來的盈利或現金流，故分析員的所謂預測只是狗屁。雖然如此，我們仍有可能預測一個行業的未來及其管理優劣。

 

要找出一間快速增長的公司，唯一的方法是找出一門快速增長的行業，然後再談管理。所謂管理，必需不斷革命，制度不能僵化，隨時準備賺最多的錢。如公司分心在其他方面，例如蓋公司大樓等等，即表示公司的重點從賺錢偏離，縱不衰亡，亦難再上層樓。除非公司有獨家的專營權，否則沒有上軌道這回事，將整家公司交與所謂專業人仕管理亦難有好結果。

 

企業第二代或第三代，由於一生從來衣食無憂，故人生重點為保本及防止被騙，沒有創新及冒險的精神，守業尚可，不幸者則血本無歸。

 

公司的決勝因素是人，而非制度。買股票者，其實是買老闆的眼光，能力及決心。

 

上市的好壞

 

上市得到的好處就是市場集資能力及老闆套現的渠道。但上市需要成本，律師，會計師，投資銀行等，以千萬計。維持上市地位，亦要每年百萬之數。很多時，公司的利潤甚至少於維持上市的成本，自然不上市比上市更好。

 

上市之後，股民預計公司利潤不停增長，一旦幻想破滅，股價往往跌幅驚人。市場飽和，老闆唯有離開其熟悉的行業及環境，四處征戰，被逼”升呢”。”升呢”成功，萬中無一。升呢最快者，收購合併是也，結果必然是死路一條。當然，市場是很愚笨的，當聽到公司收購合併的消息時往往大升特升，我們亦應大買特買，但買時得心中雪亮，這是因應市場的愚笨的短炒。

 

某些公司年年蝕錢，付出的維持上市地位的成本血本無歸，唯有在牛三大炒特炒，甚至”出老千”，騙小股民的錢，收回本利。只要看通佈局，某時候抄最垃圾的股票比買大藍籌更有把握賺錢，就是此道理。

 

股票的價值

 

物件的價值可分為表面價值及法律價值。表面價值者，即(可吃的)食物，(可喝的)美酒等，放於股票，即拿著一張股票能做的事，為零。股票只是一張廢紙，甚至比廢紙不如。

 

股票的法律價值，即投票權，理論上擁有的公司的權益，其實亦聊勝於無。

 

公司的管理者掌控公司一切，散戶只是散兵遊勇。管理者想要巧取豪奪散戶的權益，易如反掌，即使大袋如球王簡志堅亦如是。

 

要打開心結，只要能在買賣的過程賺錢，誰管股票真正值多少錢？以為股票有真實的價值，吃虧的只會是自已。

 

大破價值投資法

 

所謂價值投資有二。一為真正得葛拉漢及巴菲特心法，另一為只看表面皮毛的狗屁。真正的價值投資包含高深財技，要看簡單分析請受昆買”炒股密碼”。以狗屁價值投資去買股票，則可能遇上”向下炒”大破價值投資法。

 

所謂向下炒者，即公司擁有者出售手上的股票，再將股價壓低，低價補回。向下炒有兩種，一種為公司有資產的炒法，一種為空殼的炒法，招式各異，但目標相同：搶光小股東的錢。

 

向下炒之始，在於狗屁價值投資者堅信某股股票低於其價值(柴按：可以體現為NAV或任何其他狗屁指標)，蜂擁去買”平貨”。大股東當然大力支持，要錢不要貨，低價賣其手上持股予狗屁價值投資者，愈賣愈平，價值投資者覺得股票愈來愈抵，當然死命買入，到最後股價大跌，非常抵買，大股東能沽的股票亦沽得七七八八，再沽控制權也將失去。

 

沽壓消失，應該回升吧？絕招終於出現，大股東可以批出新股給自己友，補回自己高價沽出的股票。狗屁價值投資者再買低價進貨？沒問題，要多少，他賣多少，賣到不能再賣，再批股，股票印刷為零，無限供應。

 

不批新股，老闆亦可供股。不供，馬上出局。供，不要緊，多供幾次，終有一天會彈盡糧絕。大股東最終拿回八九成股票，又可以再來一次。

 

批股供股贏得太慢，可以私有化。當公司有大量資產，先打殘股價，再用高一點的價錢，買回小股東手上的股票，就當施捨給小股東。(柴按：等如搶了你銀包，再留二十元你坐車回家。私有化完畢，賣出值錢資產，再注入不值錢資產，幾年後牛三再上市，又大敲一筆。)

 

故此，就是大牛市，這些”抵買”的股票還多的是，就是因為向下炒的緣固。(柴按：周先知完全忘記談論炒空殼的炒法)

 

論股息

 

股息比股票的市價，不成氣候。周先知看不起股息，主要是股息不可預測，蝕錢不派，賺少了亦可能不派，大氣候不好亦可能不派。相比其他投資，回報是最低的。

 

由於管理層有無數方法挪用公司資產，公司派股息的唯一原因是因為派比不派有利。如果不派股息，股民不開心，基金不高興，股價會大跌，大股東財富會大減，打工的管理層會丟掉工作，兩害取其輕，唯有派息。

 

對管理層而言，賣出股票，收回現金。派發股息則是借貸成本，亦是一高明的做生意手法。

 

對仙股而言，派息絕對是壞事。公司市值少，竟然要派息，找不到投資機會。要炒高股價，寧願用消息來炒。用派息這一招，以圖搞好形象，代表莊家江郎才盡，等於該股已沒有幻想。買仙股就是買幻想，既然已沒幻想，唯有沽之一快！

 

論資產價值

 

上市公司不時有垃圾資產。所謂垃圾，包括所有一個正常香港人不能輕易變成現金的，機器，存貨等等。本廢柴拿著垃圾股票，總可不問價沽出。上市公司拿著垃圾股票，必有(不正當的)理由。雖然起初可能有利，但結果必定變成廢紙。

 

所謂資產凈值，理論上是資產減負債，但實非如此。如兩公司，一有五億現金，五億負債，另一為現金及負債同為零，兩者NAV皆為零。古惑老闆眼中，第一間公司有價值得多。五億負債不用即時償還，老闆可以用財技將現金先偷出來，到要還債的時候，再放回帳戶，或印股票還債，或任由其破產亦可。

 

記著，上市公司的資產，只是虛幻，不會變成你手上的現金。股評家計算NAV，代表這些人不懂股票。然而，有資產還是比沒有好，當資產折讓到七成以後，股票的下跌空間就有限。偷錢太煩，又有可能東窗事發，唯有私有化一途既快又合法。資產愈厚，偷錢愈難，老闆身嬌肉貴，私有化才為上策。大市值的公司，才有博私有化的價值，小市值的公司則難矣。

 

資金流向決定一切

 

所謂牛市熊市，就是資金流向的分別。貨金流入就升，流出就跌，就是這麼簡單。要在市場賺錢，分析資金流向遠比分析股票重要。要掌握資金流向，先要找出概念股。概念股者，有多種分類方法。

 

第一種分法以盈利去分：實在及擁有現在的盈利，例如97年的紅籌國企潮。虛無和只有未來的，例如二千年的科網潮。

 

第二種分法以時間值去分：過去及現在式，例如2007年的上市多年的資源股。未來式 – 即轉型者，如蒙古能源，中國鐵路貨運等等。

 

(柴按：唔知兩種方法有咩分別)

 

要買概念股，就是要以小博大，主力應在未來式的轉型股票。你不可能成為先行者，因為需要內幕消息，但如足夠小心，有可能成為第一批跟風者，雖然那時股價可能己升一倍，但還是可以有一百幾十倍的利潤。（柴按：如０７年的懞撚，第一日２毛升至５毛，第二日５毛升至１元，但最後高位為２０元）

 

由於成本的原因，愈垃圾的股，炒上的誘因愈大。如果公司年年賺錢，何必火中取栗。賺錢的公司一定比垃圾股好，但大牛市時垃圾股的投資價值較強。賺錢公司不一定是好股票。垃圾股一定是壞股票，但偶然有好的時候，而且好到你唔信，但好的時候不會太長就是！

 

資金流向的計算變數只有兩個：一是錢，一是乾(即貨源歸邊)。所謂錢，是指股票的demand。乾，指的是股票的supply，即流通量。 錢受大氣候影響，難以控制，往往要靠對某種概念股的熱潮帶動，公司則可以轉型為該熱潮的業務。乾可以定義為大股東及友好手上的持股，愈多即愈乾。愈乾，打上的成本愈低，股值上升對大股東亦愈有利。

 

要計乾度，可以從港交所的中央結算持股著手(柴按：即本廢柴荒廢了的中央結算持股統計，看大股東持股，十大持股中介人，不在中央結算的股數等等）。

 

另外，輸得太多的人，長線投資者，對股價有短線幻想的人(如炒業績者)等等，不會輕易沽出股票，亦增加股票的乾度。股票愈乾，打上愈易。（柴按：長線投資者更抱牢不放，加注買入，所以基金股往往容易打上就是這個原因。）

 

除中央結算外，散戶亦可以收取市場資訊(收風)，只要百條流料有一條堅料，就受用不盡。(柴按：前提是要有分別流料的能力)散戶當然亦可通過觀察盤路來計算留通量，一般而言，流通量大，成交就多，但莊家盤等變數甚多，要細心觀察才能推敲出答案。(柴按：最重要的當然不會提)

 

捕捉資金流向，有著許多方向。一種是捕捉流向整個市場的資金，另一種是捕捉流向某種股票的資金，(柴按：在本廢柴而言，即是找出熱潮)再計算市場流通量，就能推算大約的股價。所謂多算勝，炒股就是炒資訊，將所有能搜資訊都搜來，再加以分析，就能百戰不殆。